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奔私后的吕猛行业格局或将生变笃定价值投资

摘要:从公募基金研究主管,到私募基金掌舵人,给吕猛带来的不只是身份的变化,还有投资理念和风格的转化。 2014年,吕猛从大成基金悄然辞职,创办了私募基金润凡投资。2014年7月以来,站在风口上的A股,一路迅猛上扬。然而,相对于任职于公募基金时,面对这一轮牛...

从公募基金研究主管,到私募基金掌舵人,给吕猛带来的不只是身份的变化,还有投资理念和风格的转化。

2014年,吕猛从大成基金悄然辞职,创办了私募基金润凡投资。2014年7月以来,站在风口上的A股,一路迅猛上扬。然而,相对于任职于公募基金时,面对这一轮牛市,心态更加笃定的吕猛,却秉持“只管猪不管风”的理念,专注于价值确定投资:发掘投入期结束产出期开始,业绩即将爆发,而股价处于最低点时的行业龙头。

成立以来的短短半年时间里,吕猛执掌的润凡投资,持仓股票整体收益已经达到120%以上,部分基金收益更是超过200%。在吕猛看来,随着中国经济的转型,趋势性和热点行业的投资会越来越少,投资行业的格局也将面临巨变,如何发掘真正的龙头而形成投资能力,将成为投资机构面临的最为严峻的考验。

只做价值确定投资

2014年6月,吕猛从大成基金离职,同年10月创办私募基金润凡投资。至今不到半年的时间,润凡投资管理的资产规模已经超过21亿元。“原来还以为要两三年的时间,没想到这么快就能达到这么大的规模。”吕猛说。

吕猛奔私之际,恰好迎来A股这一轮行情的“飓风”。从2014年7月至今,萧条多年的A股一路拾级而上。迄今为止,股指上涨接近1600点,涨幅超过70%,创下近7年来的最高点。在此背景下,蓝筹、中小板、创业板轮番上涨,不少股票涨幅翻番。

虽然成立时间很短,但与A股同步,润凡投资也斩获颇丰。通过持仓的股票,自成立石家庄癫痫医院哪里好以来,基金整体收益至今已超过120%。其中持仓的一个股票品种,半年左右涨幅达到300%左右,基金收益也已超过200%。

不过,在吕猛看来,这并非全是A股的“风”所致。“我只管"猪",不管"风"。”吕猛说,除了市场外部因素,这更多的是价值投资的结果。而所谓价值投资,并非市盈率、市净率等估值方法,而是投资对象本身的内在增长动力。

吕猛解释,市盈率、市净率等只是方法论,而真正的价值发现,需要对企业收入、经营性现金流能否平顺增长,能否抢占更多市场份额等进行综合分析之后,在确定风险因素后,选择最佳时点近场,进行价值投资,且长期持有,从而远离投机。

这也必然要求清楚了解不同行业企业的生命周期,紧密跟踪龙头企业,等其投入期结束产出期开始时,风险因素消失,业绩即将爆发,而股价处于最低点时,就是买入时点,而影响公司定价的因素发生扭转时,就是卖出时点。

在此理念下,润凡投资持仓的股票中,传统行业甚至多于“青海治疗癫痫医院哪风口”上的新兴行业。吕猛称,相较于新兴行业,传统行业中的龙头企业,过往的业绩,已经充分说明其具有强大的生命力。而这类企业的管理团队,也具备很强的管理能力,对外部的新技术、市场的敏感程度也远高于投资者,在未来的竞争中,也有继续抢占更多市场份额的能力,从而带来新的投资价值。

“企业的发展,归根结底在人,从我们接触的情况来看,能成为龙头的公司,都有一个很强大的管理团队。”吕猛说,这也是价值投资的一项重要内容。

投资能力将成核心竞争

最近8年来,在牛市效应的推动下,私募基金开始迎来巨大发展机遇,行业规模迅速扩大,越来越多的投资者加入私募基金行业,不少公募基金高手也陆续“奔私”。而2014年以来,这种盛况再次出现。

这一风潮的具体表现是,私募基金数量大幅增加,产品发行规模也越来越大,加入私募基金的行业大佬也越来越多。今年以来,就有尚志民、杨绍基、俞岱曦、陈扬帆、邓晓峰等公募大将纷纷奔私,一时蔚为风潮。

“现在市场需求大幅增加,未来私募基金将和公募基金分庭抗礼,甚至超过公募基金,未来两年左右就会有所体现。”吕猛认为,随着注册制的推进,上市公司数量也会大量增加,专业投资机构的重要性会提升,在私募基金数量和规模大幅扩张的同时,行业格局也会迎来巨变。

支持这一观点的理由有二。第一男性癫痫病的危害具体有哪些,2008年以来,中国武汉哪家医院治癫痫比较好经济已从出口型转向内需型,与美国上世纪70年极为类似。这一阶段的特点就是宏观经济增速放缓,各个行业在GDP中的占比趋于稳定,热点行业会越来越少,趋势性机会也越来越少,很难找到仍然高速增长的行业。

第二,注册制推出后,上市公司数量增加,将会对投资机构的投资能力提出更高要求;宏观经济增长放缓,部分企业经营情况恶化,而依靠“讲故事”推动业绩、股价的边际效应降低,从而促成上市公司及股价的分化。而科技革命需要很多年再来一次,人的一生中不可能经常碰到。

“过去依靠趋势性增长,很多企业也能取得很好的业绩,但一旦外部环境发生变化,这样的企业很快就会出问题。相反,那些依然有能力抢占市场份额和优秀管理团队的企业,价值仍然会得到提升。”吕猛说,因此,未来投资机会往往就来自于行业内市场控制的提升,企业如果能在行业内成为龙头,能抢占其他企业的份额,以及在此过程中产生的价值影 响。

宏观经济环境的变化,也必然对投资机构的竞争力产生新的考验,私募基金行业也会出现分化。吕猛预计,未来私募行业集中度会比以前更高,换句话说,过去10年私募公司规模最大能做到200亿元,而未来10年能做到上千亿元。

“这个时候,对企业竞争能力的判断,如何识别真正的龙头,将会成为投资机构最核心的竞争力,也是投资机构面临的最严峻考验。”他说,在过去中国经济快速增长的阶段,用趋势的方法做投资,可能会抓到很多机会。而未来20年,再用这种方法,可能就行不通,而是需要进行真正的价值投资。